过去几周
，随着“大宗商品教父
”杰夫·柯里等人的供应链预警相继印证，一场超越石油范畴、横跨能源 、农产品与金属的广泛大宗商品牛市行情正加速形成。而不少业内人士眼下担心 ，实体经济所面临的日益加剧的实物商品供应紧张局面
，也将开始向企业利润与美股估值发起正面冲击……

　　如下图所示，彭博大宗商品指数近来 已攀升至2012年以来的比较高 水平……

　　而Quantix商品指数更是创下了历史新高 。

　　知名宏观策略师Simon White在周三发布的最新报告中警告称 ，大宗商品的狂飙
，正暗藏挤压企业利润率和削弱家庭支出的风险
。这不禁让人产生疑问：面对这场远超石油范畴的通胀冲击，股市究竟还能支撑多久？

　　White写道 ，股市正对大宗商品带来的通胀和增长风险作出负面反应
，而大宗商品费用 刚刚达到了2012年以来未见的水平。

　　大宗商品正在全面走高——这已不再单纯是石油的“独角戏”，涨势正向更多领域扩散 。自8月初以来 ，不仅欧洲天然气(+34%)和汽油(+22%)等能源费用 持续攀升
，基础金属(锌
、铜)、贵金属(白银 、铂金
、黄金)以及软商品(如白糖、可可和玉米)也纷纷上涨
。

　　如下图所示，自8月1日以来 ，期货市场上交易的主要大宗商品中，仅有极少数(如生猪 、活牛
、镍和橙汁)费用 出现下跌。

　　能源冲击影响了从制造业到食品生产等各行业的投入成本 。伊朗战争导致炼油产能受阻
，进而推高了柴油和汽油等产品的费用 ，加剧了运输成本的上涨
。

　　随着俄乌战争的升级——特别是在黑海地区——加之市场对今明两年强厄尔尼诺现象的担忧 ，软商品费用 正面临进一步的上涨压力。

　　对于股市多头而言
，White警告称，大宗商品费用 的飙升让人质疑 ，股市还能承受多久这种正在大宗商品领域全面蔓延的通胀冲击 。

　　他进一步阐述了其观点：近期大宗商品的上涨已将彭博大宗商品指数推至接近15年高点——以10年年化收益率计算
，近期回报率已达到自20世纪70年代大宗商品大涨以来仅在2008年有过一次超越的水平
。

　　但正如下图所示，当大宗商品费用 处于高位时——例如20世纪70年代或2010年代初期——股市往往表现疲软。反之 ，当大宗商品费用 处于历史低位时
，股市往往迎来最佳时期 。

　　当前股市与大宗商品回报率齐升的局面，多半只是一种暂时的异常现象。如果大宗商品费用 继续保持坚挺——且近来 确实存在诸多利好因素支撑其维持高位——那么股市后续还将面临更大的下行风险
。

　　事实上 ，纳斯达克100指数与Quantix商品总回报指数的比率变化
，也正印证了今年夏天大宗商品的再度走强，反映出交易员正在为物理世界的“稀缺性 ”重新定价。

（文章来源：财联社）