近期，资本市场“十五五 ”规划已落地 ，为A股乃至券商行业勾勒出高质量发展蓝图，特别是加快建设一流投资银行和投资机构
，积极培育良好的行业文化与投资文化 。然而，这份中长期顶层利好并未提升板块热情。叠加9月以来A股市场成交持续走弱 ，即便2026半年报行业盈利实现明显回暖
，券商板块依旧弱势
。为此，上市券商开启自救模式 ，新一轮注销式股份回购潮密集上演。

　　9月17日，红塔证券（601236.SH）发布回购报告书 ，拟投入5000万元至1亿元自有资金回购股份并全额注销减资；国金证券（600109.SH）、中泰证券（600918.SH） 、长江证券（000783.SZ）、华安证券（600909.SH）等中小券商也相继推出亿元级注销回购方案 。

　　专业人士分析指出，回购属于上市公司真金白银的底部自救手段 ，能够提振市场信心
，但难以单独驱动趋势行情，板块估值修复仍需等待市场成交回暖与细分政策落地共振
。

　　回购密集兑现

　　进入9月中旬，券商股份回购进入集中兑现高峰期
，市场持续出现上市公司真金白银护盘动作，本轮回购潮呈现“落地快
、比例高、偏向注销 ”的鲜明特征。

　　9月17日 ，红塔证券正式披露回购报告书
，标志其回购方案全面生效 。公司拟动用5000万元—1亿元自有资金回购股份，回购费用 上限10.53元/股 ，本次回购全部用于注销 、减少注册资本
。

　　9月16日
，国联民生(1456.HK)披露当日回购进展，公司以8.59元/股回购A股20万股 ，累计耗资171.8万元
，持续落地前期回购计划，稳定二级市场预期。

　　中国银河最新研报指出 ，相较于现金分红
，回购对股价的提振作用通常更为直接 。若回购股份最终用于注销，公司总股本和净资产将相应减少 ，在盈利稳定场景下，能够提高EPS（每股收益）和ROE（净资产收益率）
。由于EPS和ROE是衡量上市公司盈利能力
、资本使用效率、核心经营质量的重要指标
，其改善有助于提升市场对公司基本面的认可。

　　纵观本轮行业行情，自7月起券商回购持续升温 ，9月迎来集中落地 。国金证券已将前期回购股份变更用途为注销减资；中泰证券 、长江证券
、华安证券等多家中小券商相继推出1亿—2亿元回购方案
，且多数明确以减资注销为核心目的
。

　　“从结构上看，本轮回购潮呈现中小券商全面发力、头部券商基本缺席的格局。
”一位上市券商首席非银行业分析师在接受《华夏时报》记者采访时直言：中小券商当前估值低位明显 、自有现金流充裕
、资本冗余度更高 ，具备实施注销回购的条件；头部券商资本消耗压力偏大
，现阶段以补充资本、做大业务规模为主，暂无大规模回购动作 。

　　三重背离

　　本轮券商集中回购的核心原因 ，是行业出现政策利好 、业绩回暖
、股价走弱的三重背离。

　　2026年券商半年报整体亮眼
，行业净利润同比增幅接近五成，经纪、资管 、投行、自营多点修复 ，不少中小券商业绩翻倍
，行业基本面确定性回暖，为板块提供坚实底部支撑
。

　　近期 ，资本市场“十五五”规划重磅落地，明确提高直接融资比重
、推动券商并购整合、做强一流投行 、扩容衍生品与财富管理市场
，从顶层制度上打开券业未来五年成长空间。然而，二级市场并未买单 ，9月以来券商指数持续震荡回落
、成交萎缩
，走出典型的利好兑现、情绪退潮行情 。

　　专业人士分析指出，资本市场“十五五 ”规划属于中长期纲领性政策 ，定调行业五年发展方向
，但无短期立刻落地的增量红利，无法直接转化为三季度 、四季度营收利润 ，难以刺激资金短期大举进场
。

　　除此之外
，券商属于强Beta板块，行情高度依赖A股日均成交额。9月市场整体成交走弱
、增量资金不足 ，存量博弈环境下券商缺乏上涨基础
，基本面改善、政策长期红利均被弱势成交压制 。

　　“正因为估值极致低估 、股价严重偏离内在价值，中小券商集中启动注销式回购进行自我托底
。
”一位北京券商营业部资深市场经理向《华夏时报》记者表示 ，不过，回购只能筑底
，不能催生行情；政策只能定趋势，不能拉短期股价。当前板块处于底部震荡阶段 ，回购提供估值安全垫
，但短期行情高度仍取决于大盘成交能否持续放大 。

　　9月18日，A股迎来反弹行情 ，市场风险偏好阶段性修复
，科创
、半导体成为本轮反弹主攻主线
。证券板块指数上涨1.36%，但弹性明显弱于科技主线。

　　个股呈现分化格局 ，华鑫股份领涨
，广发证券、华林证券等跟涨；中信证券等权重龙头涨幅温和；有回购动作的券商也集体跟涨，其中 ，华安证券涨幅超2%相对领先
，红塔证券涨0.75%相对靠后 。

　　静待催化

　　站在9月中旬节点，券商行业已经形成长期看“十五五”改革 、短期看回购托底
、中期看成交回暖的清晰投资逻辑
。

　　从长期维度看 ，“十五五 ”规划彻底确立券业规模化、头部化 、专业化、机构化的发展路径。随着并购整合制度化落地，中金公司合并东兴
、信达落地示范
，行业集中度将持续提升，头部券商凭借资本、牌照 、渠道优势持续扩容；中小券商则走特色化
、精细化路线 ，通过优化资本结构、提升股东回报实现高质量发展 。

　　从短期维度看
，持续落地的注销式回购潮，已经有效锁定板块底部区间 ，大幅压缩下行空间。

　　专业人士分析指出
，券商板块当前处于“政策有空间 、估值有安全
、行情缺催化
”的阶段，回购解决了估值安全问题 ，“十五五”解决了长期成长问题
，最终突破只等待市场成交回暖这一个核心变量
。

　　国金证券报告指出，当前券商板块PB为1.12倍 ，位于十年6%分位数；中报年化ROE超9%
，PE估值仅12倍，位于十年最低点 ，关注估值及ROE错配情况下券商板块的高性价比。

　　国泰海通非银行业首席分析师刘欣琦指出，投资者对于券商板块三季度业绩关注度逐步提升
，考虑到长鑫科技投资浮盈贡献，预计板块盈利有望继续维持高位 ，单季同比仍有较多增长
，继续推荐财富管理及世界 业务更具优势的头部优质券商 。

（文章来源：华夏时报网）