2026年白酒三季报收官
，产业分化的图景清晰落地。整体行业仍处于周期调整期，多数酒企单季利润承压 ，渠道库存持续出清；二级市场却率先抢跑底部预期
，10月30日白酒板块反弹，多只酒企股价迎来反弹 。

　　一边是报表里的寒意
，一边是盘面上的暖意，白酒行业就在这种撕裂中走到了三季报的十字路口
。业绩分化背后是消费场景的强弱分化：高端龙头守住基本盘 ，扎根宴席与大众价位带的区域酒企率先修复
，依赖商务消费的次高端品类依旧步履维艰。当行业告别渠道压货的粗放增长模式，一场围绕终端开瓶的存量战争 ，才刚刚进入深水区 。

　　磨底仍在中场

　　三季报集中披露，白酒行业三季度的真实经营全貌浮出水面
。行业深度调整仍在延续 ，多数酒企单季营收、利润承压，资本市场却走出截然相反的行情。

　　10月30日早盘
，皇台酒业 、古井贡酒
、迎驾贡酒涨停；午后板块热度继续走高，泸州老窖封上涨停 ，山西汾酒涨超7%、金徽酒涨超6%
，贵州茅台股价逼近1400元，创下近几个月新高 。

　　据贵州茅台10月30日晚间披露的官方三季报数据 ，公司三季度实现营业收入402.67亿元
，同比增长3.08%；归母净利润199.51亿元，同比增长3.78% ，在全行业利润普遍走弱的环境下实现单季营收 、利润双正增长
。前三季度茅台营收1309.71亿元
，同比上涨1.96%；归母净利润644.67亿元，小幅下滑0.25% ，单季企稳态势明确
，成为高端赛道的核心压舱石。

　　高端赛道由茅台稳住基本盘，五粮液
、洋河、泸州老窖等头部酒企也通过控货稳价 、优化投放守住价盘；与此同时 ，一批扎根本地市场的区域酒企，也走出了另一轮修复行情：今世缘前三季度营收86.66亿元
，同比下滑2.42%，归母净利润25.03亿元 ，小幅下滑1.8%；拆分三季度单季
，营收22.30亿元，同比增15.54% ，净利润4.22亿元
，涨幅达到31.59% 。

　　此外，迎驾贡酒三季度实现营收14.13亿元 ，同比增长4.25%
，净利润4.14亿元，同比增长8.58% ，前三季度营收48.29亿元
、净利润15.75亿元
，均保持正增长
。古井贡酒、口子窖 、水井坊及老白干也在三季度实现营收正增长，利润端修复趋势显现；前期深陷亏损的酒鬼酒 ，前三季度顺利扭亏。

　　“今年白酒三季度这份成绩单，本质是企业主动出清与产业筑底共同作用的报表体现
，真实反映了近来 行业深度分化的趋势以及各家酒企主动调整的结果 。”白酒行业分析师蔡学飞10月30日对《华夏时报》记者表示，头部高端及强基地市场的区域酒企 ，通过控货
、降库存和强化C端开瓶稳住了价盘
，多数酒企营收、利润和合同负债明显下滑，经营现金流承压 ，说明渠道打款意愿偏弱。

　　在日前发布的研报中
，券商对白酒底部位置趋于一致
。中信证券判断板块处于周期磨底后期 、出清尾声，2027年供需有望迎来新均衡；申万宏源研报指出,低位信号已经较为明确 ，2027年行业有望重回上行周期
，但是上行的幅度和速度仍然取决于宏观经济环境。

　　对于行业是否出现反转，蔡学飞对记者表示 ，当前批价低位趋稳
，高端与大众费用 带先稳，次高端商务场景仍软 ，确实存在见底趋势，但更多的还是周期磨底后期的出清尾声
，不是行业性的全面反转，“真正的拐点不在三季报 ，而是要借鉴 双十〖One〗、 春节备货节
，以及明年一季度真实开瓶与批价
、库存、合同负债能否同步改善与商务场景和次高端修复情况 。 ”

　　下半场，看开瓶

　　三季报划出的冷暖分界线 ，背后是企业终端动销能力的差距：高端由茅台托底
，在宴席与大众费用 带上扎根较深的区域酒企修复势头抬升，依赖全国化布局与商务消费的酒企 ，报表压力依旧明显
。

　　一线市场的费用 带冷暖
，进一步解释这种分化逻辑。长期跟踪华中市场的酒企人士周林（化名）10月30日接受《华夏时报》记者采访时表示，从其所在市场今年以来的观察看 ，600元以上政商务高端消费仍在下滑；200元至400元次高端费用 带还在下行
，尚未触底，但下滑速度已经放缓；200元以下大众价位消费相比去年基本持平 ，但相比疫情前还在下滑 。

　　不同价位带的韧性差异，与开瓶场景密切相关
。随着商务宴请需求收缩
，宴席成为少数可以批量撬动消费的场景。谈及三季度白酒行业变化，蔡学飞也对记者表示 ，多数酒企把B端压货换成C端开瓶
，报表降幅大于真实动销降幅，渠道库存连续去化 。

　　一场宴席对应的批量开瓶 ，能够直接消化终端库存
。“现在厂家做宴席都不赚钱
，主要为了开瓶。
”周林对记者坦言，除了春节走亲访友 ，宴席已是当下唯一的中大开瓶场景
，过去行业靠向渠道压货冲规模，眼下渠道库存高企 ，日常散客开瓶萎缩
，宴席自然成了各家必争之地 。

　　在周林看来，在六大宴席场景中 ，婚宴 、满月宴在高速下降，寿宴
、白事宴在高速增长
，升学宴、十周岁宴等趋于平稳，但蛋糕仍然很大
。为了抓住宴席市场增加开瓶 ，酒企的触角已经伸向了常人难以想象的角落。“我们都已经针对寿宴 、白事宴搞了专项行动 。”周林透露。

　　不止宴席补贴
，最近几年全行业大规模铺开的瓶身扫码
、开盖返利、核销返现体系，底层逻辑同样指向开瓶
。此前行业的激励政策大多给到经销商 、终端门店 ，核心目标是鼓励打款进货；如今大量品牌把奖励与瓶盖内的扫码核销深度绑定
，消费者真实开盖扫码成为触发渠道补贴的核心凭证。

　　在业内看来，宴席攻坚与开盖激励两套手段并行 ，行业的资源投放
、考核重心
，都在从渠道进货量转向真实消费量 。蔡学飞也对本报记者表示，整体看 ，当前行业库存改善主要靠控货和渠道不囤货
，不是消费扩张，需求不足依然困扰着行业发展
。

　　单纯依靠开瓶去化库存 ，并不足以带动周期反转。行业整体企稳，仍要等待商务消费、大众消费同步回暖 。资本市场可以提前博弈底部预期
，但产业基本面的修复，终究要靠旺季动销的真实数据验证
。白酒磨底 ，仍在中场。

（文章来源：华夏时报网）