近期A股市场持续震荡 ，资金借道宽基ETF逆势布局的热情持续升温 。与此同时，主动权益基金业绩分化
，部分重视估值与分红、配置相对均衡的基金表现出较强抗跌能力。

　　陆续披露的基金三季报则显示，部分基金经理通过调整行业配置 、优化持仓结构等方式 ，寻求收益与风险之间的平衡
。

　　宽基ETF持续“吸金
”

　　创业板相关产品获加仓

　　近期
，市场持续调整，资金借道ETF布局的步伐并未停下 ，宽基指数ETF成为承接资金的主要方向。Wind数据显示
，10月21日，股票型ETF资金净流入141.32亿元 ，其中宽基指数ETF资金净流入154.13亿元 。

　　具体来看
，10月21日，易方达创业板ETF资金净流入50.9亿元 ，华泰柏瑞沪深300ETF净流入33.5亿元
。科创50ETF华夏、沪深300ETF嘉实净流入均超过9亿元。从大盘蓝筹到创业板
、科创板
，多个宽基方向获得资金加仓 。

　　不过，这种现象并未全面扩散至行业主题产品
。Wind数据显示 ，10月21日，行业主题ETF整体呈现资金净流出
，流出主要集中在通信与半导体方向。创业板、科创板相关宽基获资金净流入，与部分科技行业ETF遭资金净流出同时出现 ，资金对不同配置工具的选取 有所分化 。

　　与此同时
，10月21日，货币ETF也获得资金回流
。华宝添益ETF由此前的净流出转为净流入 ，当日净流入23.39亿元。

　　拉长时间来看
，宽基ETF的资金承接作用更加明显 。Wind数据显示，截至10月21日 ，近20个交易日股票型ETF累计净流入约2090.64亿元
，其中宽基ETF净流入约1848.34亿元
。

　　主动基金调整持仓

　　寻求攻守平衡

　　在资金借道宽基ETF布局的同时，主动基金应对市场波动的举措 ，也随着三季报披露逐渐清晰。从已披露的报告看
，部分基金继续围绕估值与分红寻找机会，也有基金经理在经历调整后 ，重新审视持仓集中 、交易拥挤等风险 。

　　金信智能混合基金经理杨超在基金三季报中表示，与二季度相比
，组合增加了通信运营商等具备高股息特点的智能化相关个股配置，也增加了银行
、保险之外的部分高股息个股。后续仍将关注智能化应用进展 ，同时把估值与分红作为配置的重要考量
。

　　另一边
，部分科技成长基金的季报则体现出对产业判断与组合管理之间关系的反思。中欧数字经济基金经理冯炉丹在报告中表示，组合整体维持较高仓位 ，继续聚焦AI基础设施、国产AI产业链等方向
，但需要反思的是，对市场持仓结构 、流动性及交易拥挤度变化的重视不够 ，未能较好应对当季回撤 。

　　“产业趋势判断与组合风险管理同样重要
。后续将在继续跟踪AI技术进步和商业化落地的同时
，更加重视估值水平
、筹码结构、流动性变化及外部政策风险，在长期产业趋势与阶段性市场风险之间寻求更好的平衡 ，并持续优化组合结构。 ”冯炉丹进一步表示 。

　　从上述报告看
，基金经理对风险收益的权衡，既体现在增配哪些资产 ，也体现在如何评估已有持仓
。估值与分红能否提供支撑 、产业增长能否兑现预期
、集中持仓是否放大波动，正在成为组合管理中需要同时回答的问题。

（文章来源：上海证券报）