作者 | 周立

　　万亿“宁王 ” ，总市值一日蒸发千亿 。

　　10月21日，宁德时代（300750.SZ/03750.HK）延续下挫姿态
，股价低开低走，最终A股报收227.90元/股 ，跌幅12.03%；H股报收364.80港元/股
，跌幅11.41%，AH总市值缩水至1.07万亿元 ，单日蒸发了1462.64亿元。

　　消息面上
，10月20日晚间，宁德时代发布2026年三季报 ，前三季度实现营收4421.37亿元
，同比增长56.19%；归母净利润645.30亿元，同比增长31.60%；若单看Q3 ，营收1652.21亿元
，创下三季度单季度的新高，同比增长58.58% ，环比增长11.80%；但归母净利润为212.46亿元，同比增长14.54%
，环比下降5.77%，出现环比“增收减利”的现象
。

　　瑞银发布研报称 ，宁德时代第三季净利润为212亿元
，同比增长15%，但环比下跌6% ，较买方预期低约10%；前9个月净利润为645亿元
，仅达全年市场共识与该行预估的62%至67%，这可能导致市场对全年共识预期的下修。

　　对于第三季度单位盈利能力变化的因素 ，宁德时代在业绩说明会上提到
，首先是产品结构的变化，一个季度的产品结构波动不代表长期方向；第二是消费税和出口退税的影响 。“我们正积极与客户沟通 ，一块儿来 分担相关影响
，同时积极推动新技术和新产品的落地，降低对盈利能力的影响
。
”

　　今年1月 ，财政部、税务总局发布关于调整光伏等产品出口退税政策，其中提到自2026年4月1日起至2026年12月31日
，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。

　　今年9月 ，财政部 、海关总署、税务总局宣布
，自2026年9月1日起，对无汞原电池
、金属氢化物镍蓄电池（又称氢镍蓄电池或镍氢蓄电池）、锂原电池 、锂离子蓄电池
、全钒液流电池按照2%税率征收消费税；自2027年9月1日起 ，对上述电池产品按照4%税率征收消费税 。

　　退税减少、消费税增加自然会压缩锂电行业产品的利润空间
。

　　瑞银表示
，若排除非经常性项目，第三季净利润为189亿元 ，环比降10%。期内电池销量超过260GWh
，当中储能系统(ESS)占约25%，电动车电池占约75% 。该行指出 ，按此计算的单位利润降至每千瓦时82元
，创历史新低，除了受上述消费税 、出口退税政策影响 ，还受季度产品组合波动
、低增值项目增加的影响
。

　　值得注意的是，在Q3净利润环比下滑的同时
，宁德时代前三季度的经营性现金流净额同比下降23.6%至616.25亿元，这是其自2023年以来首次出现前三季度现金净流量减少的情况。按照今年上半年的数值（602.17亿元 ，同比增长2.61%）计算
，其Q3的经营性流量净额仅有14.09亿元，远低于去年同期（219.73亿元） 。

　　对于经营性现金流减少的原因 ，宁德时代表示
，公司积极响应中国汽车动力电池产业创新联盟发布的《动力和储能电池企业供应商账款支付规范倡议》号召，是行业内最早响应倡议的几家企业之一
。近几年 ，锂电上游供应链企业现金流压力较大
，公司从第三季度开始，主动对供应商付款进行了调整 ，优先支持有研发能力、创新精神 、积极配合公司扩产的合作伙伴
，包括缩短账期
、支付预付款、研发资金支持等组合拳。

　　根据财报，截至2026年9月末 ，宁德时代应付票据为1529.78亿元，较6月末减少4805.30万元
，季度降幅不足千分之一；应付账款为1804.42亿元，较6月末减少220.67亿元 ，季度降幅超10%；预付款项为264.60亿元
，较6月末增加36.67亿元，季度增幅超16% 。

　　“公司采取的支持供应链企业的措施可能会持续一段时间 ，是为了推动产业链更健康 、可持续的发展。经营性现金流可能会有阶段性影响
，但从长远来讲，不会影响公司的现金盈利能力 ，未来会回到相对健康的水平
。”宁德时代表示。

　　对于近期部分投资者对明年新能源行业需求的担心
，宁德时代回应称，从公司角度看 ，2027年行业需求依旧可以期待 。

　　宁德时代分析道
，国内乘用车方面，尽管今年乘用车整体销量有所下降 ，但可以看到电动化率在快速提升，并且单车带电量有较快提升
，所以国内新能源乘用车动力电池的增速依然实现了正增长；国内新能源商用车的电动化率也在快速提升
。

　　“欧洲的电动化趋势具有连续性，不断有竞争力的新车型推出；其他市场的电动化潜力可能被市场低估。储能方面 ，无论是国内还是海外都保持着不错的增速
，特别是海外部分市场的储能需求比较旺盛 。整体而言，全球动力及储能电池的市场需求可能没有市场预期的那么悲观 ，仍有不错的增长潜力
。 ”宁德时代表示。

　　在宁德时代管理层对2027年电池市场20%至30%的增长前景仍保持信心之际
，机构却在下调对宁德时代的净利预测 。据瑞银研报，其将宁德时代2026年至2028年净利润预测下调11%至14% ，降至900亿～1310亿元
。

　　与此同时
，自10月以来，不少机构也在下调宁德时代的目标费用 。Wind数据显示 ，港股方面
，10月已有5家机构对宁德时代的目标价进行下调，最低下调至670港元/股；A股方面 ，10月已有2家研究机构下调目标价，其中东吴证券将其目标价由656元/股下调至431元/股 。不过
，按照今日收盘价来计算，宁德时代A股股价未来仍有超80%的增长空间
。

（文章来源：时代财经APP）