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　　来源：证券之星

　　华孚时尚（002042.SH）近期交出了一份充满“矛盾感”的半年报 。报告期内，公司实现营收37.51亿元
，同比下降8.50%；归母净利润却同比暴增607.08%至1.77亿元，这一利润增幅与营收走势形成鲜明背离
。

　　证券之星注意到 ，撑起盈利端“门面 ”的并非公司棉纺板块的回暖
，也不是算力新业务的突破性进展。真正将归母净利润推上1.77亿元高位的，是报告期内2.28亿元的投资收益 。若剔除非经常性损益后 ，公司扣非归母净利润仅641.93万元
，盈利体量依然偏小，表明其主营业务盈利能力尚不稳固
。

　　01． 投资收益撑业绩

　　上半年 ，华孚时尚投资收益为2.28亿元
，占利润总额的比重达到102.62%，公司称 ，主要系金融资产投资收益所致。但进入非经常性损益扣除项的金融资产投资收益为2.19亿元
，差额部分被归入经常性损益，未被从扣非利润中剔除 。

　　与此同时 ，非经常性损益内部还存在反向项目，包括现金流量表补充资料中的公允价值变动损失、固定资产报废损失等。受这些项目及其他调整因素综合影响
，非经常性损益净额由前述2.19亿元进一步降至约1.71亿元
。

　　证券之星注意到，华孚时尚持有的港股交易性金融资产是公允价值变动的主要来源。从持仓结构来看 ，公司证券投资以小米集团为主
，其期末账面价值达1513.01万元，位列各标的之首 。然而 ，报告期内公司持有的证券资产（包括小米集团 、天鸽互动
、达力集团、东软睿新集团 、汤臣集团及中国新华教育）公允价值变动损益均为负值
，合计录得亏损1545.18万元
。其中，小米集团单只标的的公允价值变动损失即达1332.40万元 ，是拖累整体证券投资损益表现的主要因素。

　　另外，报告期内 ，公司期货端实际损益金额合计亏损5183.19万元 。因此
，华孚时尚2.28亿元的投资收益或主要来自处置金融资产实现的收益
。

　　证券之星注意到，这一投资收益主要来自第二季度 ，该季度华孚时尚实现营收17.2亿元，同比下滑10.25%
，但归母净利润同比骤增845.81%至1.52亿元。

　　这也并非非经常性损益首次“扮靓
”华孚时尚财报，2025年 ，公司非经常性损益达到1.31亿元
，占同期归母净利润的比例超过200% 。该年公司归母净利润扭亏为盈，达到5739.88万元 ，扣非归母净利润则继续亏损7392.49万元
。

　　不过非经常性损益对业绩的支撑具有高度不稳定性
，并非可持续盈利来源。单靠投资收益“撑门面”，业绩高增长恐难持续 。

　　02． 算力扩张面临资金考验

　　从业务结构看 ，棉纺行业主营业务收入为36.77亿元
，同比下降8.60%，占总营收的98.02%
。收入收缩的直接原因是公司主动压降了棉花供应链业务 ，棉业收入同比大幅下降29.24%至4.58亿元。

　　不过
，盈利质量出现了实质性修复 。公司在半年度业绩预告中表示，今年上半年 ，由于原材料棉花费用 上涨，公司订单情况较去年同期有所恢复。毛利率方面
，棉纺行业毛利率从上年同期的7.69%提升至12.42%，其中纱线毛利率为10.35% ，同比提升4.29个百分点；棉业毛利率23.49%
，同比提升10.72个百分点
。

　　相比传统主业，华孚时尚于2023年布局的算力业务更受投资者的关注。证券之星了解到 ，公司于2024年初公告投资两大算力项目
，上虞 AIGC 智算中心项目（下称“上虞项目 ”）以及新疆阿克苏城市公共算力平台项目（下称“阿克苏项目
”） 。

　　上半年，公司算力及AI板块实现收入2668.6万元 ，同比增长10.92%
，公司管理层在今年9月召开的线上业绩说明会中表示，近来 已运营的上虞算力项目处于满租状态
。

　　从投资金额看 ，上虞项目一期投资金额约2.5亿元
，而阿克苏项目一期投资金额则高达27.2亿元。截至半年报披露，阿克苏项目已于2025年底完成土建施工 ，但该项目尚未建设完成 。

　　值得注意的是，今年以来
，算力市场硬件费用 短期波动显著加大，呈现从上游存储芯片向GPU
、AI服务器乃至消费级显卡全面传导的态势
。以上游存储芯片为例 ，本轮算力硬件涨价的核心推手是AI服务器对HBM和企业级DRAM的爆发式需求。高盛研报显示
，2026年全球DRAM、NAND闪存 、HBM的市场供需缺口分别达到4.9%、4.2%和5.1%，均为2011年以来比较高 水平 。

　　硬件涨价将直接推高公司相关项目的投入成本 ，而由于项目投资资金主要来源于自筹
，这无疑会进一步加大公司的资金压力
。

　　截至上半年末，华孚时尚短期借款为78.57亿元 ，较上年末增加28.44%；货币资金为43.37亿元
，较上年末大幅增加159.24%，但即便全部用于偿债 ，短期借款的缺口仍超过35亿元。叠加一年内到期的非流动负债约4.70亿元
，短期刚性债务合计约83亿元 。

　　而在短期偿债指标方面，上半年末 ，华孚时尚的流动比率为1.1，速动比率为0.72
，反映出公司可快速变现的流动性缓冲相对有限，短期偿债安全边际偏薄
。在算力上游成本抬升与短期刚性债务压力较大的背景下 ，公司管理层也在业绩说明会中表示
，公司将持续加强市场洞察，监测行情变化 ，严格控制项目风险
，并持续增强运维与技术服务能力，提升算力服务附加值。（本文首发证券之星 ，作者|吴凡）